础目标价：25.4元×10.3倍≈262元；
• 品牌溢价修正：茅台品牌价值（800亿）是五粮液（300亿）的2.67倍，给予20%溢价（10.3倍×1.2=12.36倍）；
• 最终目标价：25.4元×12.36倍≈314元（取整290元，考虑保守原则）。
"PSM模型告诉我们：即使按最保守的行业平均倍数计算，茅台的目标价也应接近300元——165元的股价，相当于'白菜价'。"周严在《手册》写下批注，"这个模型的价值在于，它用'同行的眼睛'证明了茅台的'价格洼地'属性。"
四、可比公司法：多指标验证的"共识锚"
1. 模型原理：多维指标的"交叉验证"
陆孤影翻开"独立之路"档案，里面夹着一份《可比公司法操作指南》："如果说DCF是'绝对真理'，PSM是'相对真理'，那么可比公司法就是'实践真理'——它通过PE、PB、EV/EBITDA等多个指标，让市场对企业的估值形成'共识'，这种共识往往比单一模型更接近真实价值。"
2. 茅台可比估值：四指标锁定270-290元区间
林静的"逻辑蜂巢"终端投射出"2012茅台可比估值四指标表"，每一项都经过严格筛选：
（1）PE估值（市盈率）
• 可比公司PE：五粮液12倍（29元÷2.4元EPS）、泸州老窖10倍（38元÷3.8元EPS）、洋河股份18倍（90元÷5元EPS）；
• 行业平均PE：(12+10+18)÷3≈13.3倍；
• 茅台EPS：2012年净利润133亿÷10.38亿股≈12.8元；
• 目标价：12.8元×13.3倍≈170元（未考虑品牌溢价）→ 修正后（品牌溢价50%）170×1.5≈255元。
（2）PB估值（市净率）
• 可比公司PB：五粮液3倍（29元÷9.7元BPS）、泸州老窖2.5倍（38元÷15.2元BPS）、洋河股份4倍（90元÷22.5元BPS）；
• 行业平均PB：(3+2.5+4)÷3≈3.2倍；
• 茅台BPS：2012年净资产420亿÷10.38亿股≈40.5元；
• 目标价：40.5元×3.2倍≈130元（未考虑轻资产溢价）→
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