假设事件后（2013年起）营收增速放缓至25%（保守估计）、净利润增速同步放缓至25%（净利率保持稳定）；
• 计算过程：
◦ 2012年自由现金流 = 经营活动现金流净额128亿 - 资本开支30亿 = 98亿；
◦ 2013年自由现金流 = 98亿×(1+25%) = 122.5亿；
◦ 2014年自由现金流 = 122.5亿×(1+25%) = 153.1亿；
◦ 以此类推，直至永续增长阶段（第11年起）。
（2）第二步：确定折现率（WACC）
• 计算公式：WACC = (股权成本×股权占比) + (债权成本×债权占比×(1-税率))；
• 参数设定：
◦ 股权成本（CAPM模型）= 无风险利率（10年期国债收益率3.5%）+ β系数（茅台β=0.8）×市场风险溢价（6%）= 3.5%+0.8×6%=8.3%；
◦ 债权成本（茅台无有息负债，按0计算）；
◦ 股权占比100%，债权占比0%；
◦ 税率25%；
◦ 最终折现率：8.3%（取整8%）。
（3）第三步：划分预测期与永续期
• 预测期：10年（2013-2022年），详细预测每年的自由现金流；
• 永续期：2023年起，假设自由现金流永续增长率为3%（低于G· DP增速，保守估计）；
• 永续价值计算：第11年自由现金流×(1+3%)÷(折现率8%-永续增长率3%) = [153.1亿×(1+25%)⁸×(1+3%)]÷(8%-3%) ≈ 3420亿。
（4）第四步：折现求和
• 预测期现金流现值：将2013-2022年的自由现金流逐一折现（如2013年122.5亿÷1.08¹≈113.4亿，2014年153.1亿÷1.08²≈131.3亿……）；
• 永续价值现值：3420亿÷1.08¹⁰≈1583亿；
• 企业内在价值：预测期现值总和（约1200亿）+ 永续价值现值（1583亿）= 2783亿。
（5）第五步：计算每股价值
• 总股本：10.38亿股（2012年末数据）；
…。。